链上现金流低估值项目筛选｜Earnings 倍数、回购/销毁与分红（2026-07-15）

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Executive Summary｜执行摘要

• 标准化链上 earnings 筛选得到 5 个：CAKE、GMX、XVS、DBR、FLIP。 它们有正的供应商定义 365 日 earnings、较高的 CMC/CG 流通市值÷earnings 低于 20，且过去 12 个月确有回购、销毁或分配记录。这是链上盈利代理，不是审计财报 PE。
• 更宽的持有人现金流类 PE 得到 11 个：QUICK、PUMP、THOR、MPLX、GNS、VELO、AERO、APEX、GMX、FLIP、DBR。 这些项目的过去12个月（TTM）与最近 30 日年化倍数都低于 20；earnings 未返回、明确亏损和明确为零现在分别标记，不再混成同一个 N/M。
• Revenue 不再只是一列没有结论的数据。 新增过去12个月（TTM）P/S、达到20×所需利润率、10%/30%/50%利润率下的情景 PE、90/30日收入动量、持有人回流捕获和数据信心。
• 便宜往往来自高风险。 AERO/VELO 的 ve 分配伴随持续 emissions；FLIP/GNS 可在压力期增发；GMX/DBR/MPLX 的买回不等于永久销毁；THOR/QUICK 是退出流动性很弱的微盘。
• 投资顺序应先验证当期现金流，再看倍数。 JUP、RAY、PENDLE、CRV、DYDX 等项目按过去12个月数据看似便宜，但最近 30 日年化已超过 20；AAVE 的 earnings 倍数虽低，回购却处于暂停状态。Hyperliquid 已补上 DefiLlama earnings，但较高流通市值口径下仍略高于 20。

先看结论，再看定义

Fees 是用户总付费；Revenue 是协议及代币持有人保留的那部分收入；Earnings 才是数据商定义的链上利润代理。 Token Terminal 的 Earnings 是 Revenue 减去其识别到的链上 Expenses；DefiLlama 的 Earnings 是 Revenue 减去 token Incentives。两者都可能漏掉人员、服务器、法律等链下成本，所以本页改称“标准化 earnings 倍数”，不再写“真 PE”。

缩写不混用：Token Terminal 是数据商名称，页面始终写全称；TTM 是 Trailing Twelve Months，表示过去12个月。

持有人回流倍数用流通市值除以过去 12 个月实际回购、销毁或分配，更接近代币层价值捕获，但不是会计利润。入选还要求收入付款方可识别为链上交易者、借款人、跨链用户或数字资产创建者；基金会补贴、单纯 emissions 或主要来自链下 RWA 的收入不能替代终端客户付费。

Revenue 盈利情景不会把收入写成利润：它只回答“当前 Revenue 在什么利润率下能支撑 20×”，并用 90 日与 30 日年化跑速检验过去12个月（TTM）数据是否过时。

本轮数据重新核查｜Token Terminal 附件 CSV

附件 Token Terminal CSV 共 7,641 行、15 列，可校验 Fees、Revenue、P/F 和用户指标，但没有 Earnings、Expenses、P/E、流通市值或稳定项目 ID。因此 CSV 能证明 Hyperliquid 365 日 Revenue 约 US$818.46m，却不能证明 Token Terminal Earnings；P/F 94.64x 是 FDV÷年化 Fees，不是 P/E。

22 个页面项目中有 18 个可做新旧 Token Terminal Revenue 同源比较，其中 17 个变化不超过 1%。这只能说明附件与旧 Token Terminal 快照基本一致，不能据此判断 DefiLlama 错误；跨数据商差异在下一板块单独解释。

第一层｜正 earnings 的标准化倍数<20

如何读严格名单

标准化 earnings 倍数低只说明数据商已识别的链上 earnings 相对当前流通市值高；它不保证回购永久、不保证普通代币能直接领取现金，也不覆盖未披露成本与未来解锁。必须同时看 30 日跑速、FDV、回购币去向与净增发。

第二层｜Revenue 能支撑多少利润？

怎么让 Revenue 真正有参考价值

• 过去12个月（TTM）P/S = 较高的 CMC/CG 流通市值 ÷ DefiLlama 365日 Revenue。 达到 20× earnings 倍数所需利润率 = P/S ÷ 20；情景 PE = P/S ÷ 假设利润率。这些是盈亏平衡测算，不是项目已实现的利润。
• 所需利润率 >100% 时，在 Earnings≤Revenue 的常规假设下，20×数学上不可达。 HYPE 当前过去12个月 P/S 约 21.07x，所需利润率约 105.3%；这解释了为什么即使 DefiLlama 把 Revenue 几乎全部视为 Earnings，保守市值口径仍不低于 20×。
• 90日年化/过去12个月是主趋势，30日是预警信号。 窗口覆盖不足90%时不年化；数据信心还同时考虑链上付款人是否通过核验、Token Terminal/DefiLlama Revenue 是否相差超过20%。
• 持有人回流/Revenue 只表示 adapter 记录的价值捕获强度。 它可因确认与执行时点差超过100%，不代表会计利润率。Token Terminal 与 DefiLlama 范围不同时，页面展示差异、不求平均、不跨源相减。

第三层｜当前持有人现金流类 PE<20

倍数图解读

过去12个月（TTM）倍数按该期间实际回流排序；本表再加一条最近 30 日年化过滤，避免只靠旧高峰收入入选。DBR 可能因买回确认与执行时点差出现 holdersRevenue 高于同期 revenue，需在钱包层复核。

强度图解读

回流收益率是倍数的倒数，但机制质量不同：永久销毁通常强于可再部署的国库买回；需要四年 ve 锁仓的分配也不能按普通持币人的无条件收益理解。微盘的高收益率还可能无法用足够流动性兑现。

统一口径

• Fees / 用户总付费：用户使用协议支付的总费用；P/F 是市值或 FDV÷年化 Fees，不是 P/E。
• Revenue / 协议收入：Fees 中由协议及代币持有人保留的部分，未扣除所有经营成本，因此不是利润。
• 过去12个月（TTM）P/S 与 20×所需利润率：较高的 CMC/CG 流通市值÷DefiLlama 365日 Revenue；所需利润率=P/S÷20。若结果>100%，在 Earnings≤Revenue 的假设下，20×不可达。
• 情景 PE 与 Revenue 动量：情景 PE=P/S÷假设利润率，不是实际 PE。90日/30日 Revenue 年化÷365日 Revenue，用来区分主趋势与短期预警；日覆盖<90%时不年化。
• Token Terminal Earnings：Revenue − 数据商已识别的链上 Expenses；官方明确排除链下费用。DefiLlama Earnings：Revenue − token Incentives。两者定义不同，均只称链上利润代理。
• 标准化 earnings 倍数：CMC 与 CoinGecko 两家较高流通市值÷正的供应商定义365日 Earnings；亏损不算 P/E，明确为零与未返回也分别标记。
• 持有人现金流 / 类 PE：DefiLlama dailyHoldersRevenue，包括 adapter 识别的回购、销毁或分配；流通市值 ÷ 365日现金流。它不是审计净利润。
• 当前倍数：最近 30 日持有人现金流乘以 365/30 后年化，再用流通市值相除。
• 回流强度：实际 365 日持有人现金流/流通市值；政策百分比另从官方文档核验，二者不混用。
• 供应：筛选始终使用 CoinMarketCap 与 CoinGecko 两家较高流通市值及相应供应；若两家结果跨越 20 倍阈值，项目进入口径敏感观察而非严格名单。
• 完整季度趋势：图中并列所有可得的 Token Terminal Revenue/Earnings 与 DefiLlama Revenue/持有人现金流，指标名直接保留完整供应商名称。只能在同供应商、同项目范围内比较，不跨源相减。Token Terminal 季度必须有完整3个月，DefiLlama 季度必须有至少90%日观测，空缺不补零。

观察与排除名单｜为什么没有进入当前候选

数据商对账｜为什么 Token Terminal 和 DefiLlama 会对不上

结论：同名 Revenue 或 Earnings 不一定统计同一个经济范围。差异通常不代表其中一家必然错误，也不能通过取平均解决。 当前 22 个页面项目中，有 9 个项目的 Token Terminal 与 DefiLlama Revenue 相差超过 20%；这首先是产品覆盖、收入归属或历史回填警报，不是利润率。

常见差异来自哪里

1. 实体与产品范围不同： 可能分别统计母项目、单一产品、协议应用或底层公链；纳入的链、版本和费用组成也可能不同。Hyperliquid L1 的 Gas/Chain Revenue 就不能直接等同于 HyperCore 现货与永续合约协议 Revenue。
2. 指标定义不同： Token Terminal通常用 Earnings = Revenue − 已识别链上 Expenses；DefiLlama通常用 Earnings = Revenue − token Incentives。两者都可能漏掉人员、服务器、法律等链下成本。
3. 时间窗口不同： 滚动 365 日、逐日加总、UTC 截止时间和完整季度边界可能不完全一致。
4. 适配器与历史回填不同： 新增链、产品、清算费或分配比例后，数据商可能只从修复日起向后统计，旧历史未必回填。
5. 持有人现金流不是利润： DefiLlama holdersRevenue 是适配器识别的回购、销毁或分配；确认与执行时点不同，某个期间甚至可能高于 Revenue。

本页怎么处理

1. 先对齐项目实体、指标、产品/链范围、UTC 期间、单位和正负号，再比较数值。
2. Token Terminal Revenue ÷ DefiLlama Revenue 只作范围诊断：0.8–1.2 视为同量级，超出则标记范围警报；绝不跨数据商取平均，也不相减计算利润率。
3. 计算只在同一数据商口径内完成：Token Terminal Earnings 使用 Token Terminal Revenue/Expenses；DefiLlama Earnings 与 holdersRevenue 使用 DefiLlama 自身序列。
4. 优先采用完整季度和修复后的近期窗口。能透明转换时同时保留 raw/normalized 数值、公式、截止日和来源；无法转换时标为 N/M。
5. 官方规则只能证明政策，链上交易和官方分配报告才能证明执行；缺失值绝不补零。

XVS 是最典型的例子

Token Terminal 的 Venus Revenue 包含协议份额利息和清算费；DefiLlama 较早历史漏掉清算收入，直到 2026-05-13 的适配器修复才加入，且旧季度没有完整回填。因此 2025-Q4 与 2026-Q1 差距很大；到 2026-Q2，Token Terminal 为 US$0.682M、DefiLlama 为 US$0.679M、Venus 官方披露约 US$0.695M，三者已基本收敛。这说明旧 TTM 差异主要是历史覆盖问题，不能直接解释成利润差。

持有人现金流还有另一处断点：DefiLlama 在 2025-12-02才把 Venus holdersRevenueRatio 修正为 40%。本页把此前约 100% 的历史值重定基到 40%，但校正序列仍是 Vault+Prime 分配代理，不等于纯 20% XVS 回购，也不是普通持币人的股息。清算收入真实但波动大，Token Terminal Earnings 又不包含链下经营成本，所以低倍数仍需折价看待。

逐项目档案

HYPE 的 Earnings 与估值口径说明已移入本节，并紧接在本标题下方；其后 13 个档案覆盖标准化 earnings 名单与当前现金流类 PE 名单的既有深度研究对象。档案列出业务、付款人、回流机制、强度、Revenue 盈利情景、两年价格、所有可得且明确标注供应商的完整季度 Revenue/Earnings/持有人现金流、供应与最重要风险，并包括截至 2026-07-15 的运营快照。钱包、地址与账户不等于独立真人；CMC 排名按具体 venue、链和版本列示。

Hyperliquid（HYPE）为什么现在有 Earnings，但仍未进严格名单

业务运营状况｜截至 2026-07-15

• 用户与交易： Token Terminal 截至 2026-07-14 记录 74,881 个日活地址、333,816 个30日滚动月活地址；当日永续名义成交约 $10.43B、未平仓量 $5.66B。地址不是实名用户，且口径合并 HyperCore 与部分 HyperEVM 活动。DAU · MAU · Volume
• CMC 衍生品 DEX 排名： 2026-07-15 09:50 UTC，Hyperliquid 为 #1 / 22，24小时衍生品成交约 $9.56B、OI $5.55B、CMC 样本份额 19.16%、401 个市场；只适用于 HyperCore 衍生品 venue。CMC 衍生品 DEX 榜
• 收入与回购： 永续、现货和部分协议市场交易费进入 Assistance Fund 后自动买入 HYPE；资金费率在多空之间结算，不是协议收入。现货/HIP-3 部署者分成、builder fees 与 maker rebates 使“所有费用99%回购”并不准确。官方费用文档
• 供应风险： 官方 API 的 circulatingSupply 约 298.82M HYPE，明显高于 CMC/CG 的跨项目市场口径；按官方供应重算，TTM earnings 倍数约 24.8x。详情必须同时看供应定义、未来 emissions 与 Assistance Fund 的不可流通处理。官方 API 文档

收入、Earnings 与估值口径

• DefiLlama： 已明确报告 Earnings = Revenue − Incentives。当前 365 日 Revenue/Earnings 均为 US$818.40m，Incentives 为 US$0.00；同一 adapter 的 holdersRevenue 也为 US$818.40m，对应 Assistance Fund 买入 HYPE。协议页
• Token Terminal： 附件主项目行报告 365 日 Revenue US$818.46m、30 日 Revenue US$45.55m，但 CSV 没有 Earnings 列；本轮月度 financial-statement 提取也没有返回 earnings metric。因此显示为“Token Terminal 未返回 Earnings”，而不是“Hyperliquid 没利润”。项目页
• 估值敏感性： CMC 流通市值口径对应 earnings 倍数 21.07x；CoinGecko 流通供应口径对应 18.52x。两者跨过 20 倍阈值，页面按较高市值的保守口径采用 21.07x，且最近30日回流年化倍数为 31.98x、FDV earnings 倍数为 79.39x，所以暂列观察。
• 官方供应交叉核对： Hyperliquid 官方 API 报告流通 298.815m HYPE；按同一价格重算的流通市值/earnings 约 24.88x，进一步高于 20。CMC、CoinGecko 与官方供应定义差异本身就是投资风险，不能只挑最低倍数。官方 API 文档
• 不要混淆范围： 你给的 Hyperliquid L1 chain 页面同时显示 Chain Fees/Revenue 与链上应用收入；本页估值使用 Hyperliquid 交易协议（HyperCore/spot/perps）的 protocol scope，不把 HyperEVM gas fee 当成同一个收入指标。链页面

PUMP｜Pump.fun

筛选标签：持有人现金流类 PE <20｜TTM 与 30 日均通过

做什么、怎么做、谁付钱

Pump.fun 是 Solana 上的 meme 代币发行与交易平台。它把代币创建、bonding curve 早期交易、迁移到 PumpSwap 以及后续 AMM 交易串在同一条链上流程里。 创建者部署代币，交易者在链上买卖；平台与 PumpSwap 合约按活动类型收取手续费。收入的经济来源是实际链上发行者和交易者，不是代币增发或基金会拨款。

业务运营状况｜运营快照截至 2026-07-15

• 规模与使用： 2026 年 4 月 Pump.fun 与 PumpSwap 合计约 314 万个活跃钱包；这是钱包口径，可能包含机器人与一人多地址。CoinGecko Research
• 当前交易： DefiLlama 显示 PumpSwap 最近 30 日成交约 $17.90B，约占其 Solana DEX 30 日样本的 28.0%；当前 TVL 约 $238.9M。DefiLlama
• CMC 交易所排名： 在 2026-07-15 的显式 现货 DEX 快照中，PumpSwap 排 #16。CMC 现货 DEX 榜 CMC 默认页与显式现货页曾返回不同顺序，因此这里不混用其成交额，只把显式榜单用于排名。
• 回购运营： 官方 token 页显示累计回购并销毁约 150.23B PUMP，约为初始最大量的 15.023%；业务仍高度依赖 memecoin 交易热度。PUMP token

收入归属与价值回流

官方 token 页面称，自 2026-04-28 起每 1 美元收入的 50% 用于程序化买入并销毁 PUMP，先执行一年。永久销毁最接近不可逆的每币价值回流，但承诺期届满后仍可调整。 政策强度：每 1 美元收入的 50% 买入并销毁 PUMP；当前承诺期为一年。 过去 12 个月 DefiLlama 记录的协议收入为 US$321.48m，持有人现金流为 US$311.97m，回流/收入比为 97.0%。

估值、供应与两年价格

• 流通市值 US$662.41m；过去12个月（TTM）持有人回流倍数 2.12x；最近 30 日年化倍数 4.07x；FDV 回流倍数 5.29x。
• DefiLlama 过去12个月 Revenue US$321.48m，过去12个月 P/S 2.06x；要对应 20× earnings 倍数，需要约 10.3% 的 Revenue→Earnings 利润率。90日/30日 Revenue 年化相对过去12个月分别为 0.77x/0.71x；数据信心 HIGH（链上客户已核验，三个窗口覆盖≥90%，无 Token Terminal/DefiLlama >20% 范围警报）。
• 本次数据提取未返回可用 earnings；这是数据未覆盖，不代表项目没有经济利润。 Earnings 是数据商识别到的链上盈利代理，未扣除的链下成本仍可能使它高估净利润。
• 流通 401.130bn / 总量 849.391bn / 最大量 1000.000bn；按当前总量计算已流通 47.2%。参考供应基数：1000.000bn。
• 自上市以来价格变化 -71.7%，区间 US$0.00–US$0.01；最大回撤 -86.1%。

最重要的风险与跟踪项

meme 交易量高度周期化；监管与平台竞争风险高；大部分最大供应仍未流通。PUMP 法律条款不赋予持有人收入所有权，因此回购是政策而非债权。

持续跟踪： 每周协议收入、销毁钱包、PumpSwap 份额、承诺期后政策是否续期、解锁后的净通胀。

一手规则： PUMP token / burn、Pump.fun fees。

价格图解读

自上市以来从 US$0.01 到 US$0.00，变化 -71.7%，最大回撤 -86.1%。价格来自 DefiLlama coins 的 CoinGecko 标识序列；同日按最接近 UTC 午夜去重，缺失日不线性填充。

完整季度财务图解读

图中保留该项目能取得且通过完整性门槛的全部序列：DefiLlama Revenue 2026-Q2 US$63.12m；DefiLlama 持有人现金流（非净利润） 2026-Q2 US$56.01m。Token Terminal 与 DefiLlama 可能覆盖不同产品范围，因此只并列、不跨源相减。Token Terminal Earnings 是该数据商定义的链上利润代理；DefiLlama 持有人现金流是回购、销毁或分配的 adapter 统计，不是净利润。当前未完成季度已排除，缺失值不补零。

CAKE｜PancakeSwap

筛选标签：标准化 earnings 倍数 <20｜已执行回流

做什么、怎么做、谁付钱

PancakeSwap 是多链 DEX 与链上交易产品套件，核心包括 AMM/Infinity、永续、预测、彩票和发行活动。 交易者、永续用户和其他链上产品用户支付手续费；不同产品按官方规则把费用分给 LP、国库或 CAKE 销毁。Token Terminal 的 earnings 覆盖项目收入减去数据商已识别的链上费用，因此可计算标准化 earnings 倍数，但不能当作审计净利润 PE。

业务运营状况｜运营快照截至 2026-07-15

• 规模与使用： PancakeSwap 披露 2025 年有 36.16M 独立用户；2026 年 4 月报告称生态累计用户超过 180M、累计成交突破 $4T。这是项目方累计/年度口径，不是当前月活。2025 recap · 2026-04 report
• 当前交易： 最近 30 日聚合成交约 $18.36B，占 DefiLlama 全球 DEX 样本约 9.1%；在 BSC 样本约占 69.1%，TVL 约 $2.05B。DefiLlama
• CMC 现货 DEX 排名（逐 venue）： v3 BSC #3、v2 BSC #9、Infinity CLAMM #10、v3 Base #22、Solana #40、v3 Arbitrum #49、v3 Ethereum #54、v3 Monad #81、v3 Linea #120、v3 zkSync #146、v2 Ethereum #185、v2 Aptos #207、v2 Base #234、v2 Arbitrum #266、v3 opBNB #286、v3 Robinhood #357。CMC 现货 DEX 榜
• 运营判断： BSC 主场优势仍很强，但当前全球 30 日份额明显低于项目方披露的 2025 年末时点份额；需要持续跟踪 Infinity 迁移、激励成本与净销毁。

收入归属与价值回流

官方 tokenomics 列示：现货交易费的 15%–23%、永续产品利润的 20%、CAKE.PAD 费用的 100% 等用于永久销毁；协议目标是约 4% 年度通缩并在 2030 年前继续压降总量。 政策强度：现货费的 15%–23%、永续利润的 20% 等进入 CAKE 销毁。 过去 12 个月 DefiLlama 记录的协议收入为 US$94.99m，持有人现金流为 US$61.03m，回流/收入比为 64.2%。

估值、供应与两年价格

• 流通市值 US$458.57m；过去12个月（TTM）持有人回流倍数 7.51x；最近 30 日年化倍数 24.40x；FDV 回流倍数 9.31x。
• DefiLlama 过去12个月 Revenue US$94.99m，过去12个月 P/S 4.83x；要对应 20× earnings 倍数，需要约 24.1% 的 Revenue→Earnings 利润率。90日/30日 Revenue 年化相对过去12个月分别为 0.40x/0.29x；数据信心 MEDIUM（Token Terminal/DefiLlama Revenue 范围差异>20%）。
• Token Terminal 标准化 earnings 为 US$279.18m，对应流通市值/earnings 倍数 1.64x。 Earnings 是数据商识别到的链上盈利代理，未扣除的链下成本仍可能使它高估净利润。
• 流通 322.753m / 总量 335.085m / 最大量 400.000m；按当前总量计算已流通 96.3%。参考供应基数：400.000m。
• 最近2年价格变化 -26.4%，区间 US$1.16–US$4.39；最大回撤 -73.6%。

最重要的风险与跟踪项

多产品与多链使数据范围复杂；DEX 竞争、智能合约、桥和治理风险长期存在。最近 30 日持有人现金流年化倍数已高于 20 倍，TTM 便宜不能代替当前趋势。

持续跟踪： 月度净铸造/销毁、Infinity 交易份额、永续利润、激励支出、30 日回流跑速。

一手规则： CAKE tokenomics、veCAKE sunset。

价格图解读

最近2年从 US$1.93 到 US$1.42，变化 -26.4%，最大回撤 -73.6%。价格来自 DefiLlama coins 的 CoinGecko 标识序列；同日按最接近 UTC 午夜去重，缺失日不线性填充。

完整季度财务图解读

图中保留该项目能取得且通过完整性门槛的全部序列：Token Terminal Revenue 2026-Q2 US$23.07m；Token Terminal Earnings 2026-Q2 US$20.24m；DefiLlama Revenue 2026-Q2 US$10.63m；DefiLlama 持有人现金流（非净利润） 2026-Q2 US$7.01m。Token Terminal 与 DefiLlama 可能覆盖不同产品范围，因此只并列、不跨源相减。Token Terminal Earnings 是该数据商定义的链上利润代理；DefiLlama 持有人现金流是回购、销毁或分配的 adapter 统计，不是净利润。当前未完成季度已排除，缺失值不补零。

AERO｜Aerodrome Finance

筛选标签：持有人现金流类 PE <20｜TTM 与 30 日均通过

做什么、怎么做、谁付钱

Aerodrome 是 Base 上的 ve(3,3) 流动性市场和 DEX。它把交易、流动性激励和代币发行方争夺流动性的投票市场结合起来。 交易者支付 swap fee；LP 提供流动性；锁仓为 veAERO 的投票者决定 AERO emissions 流向，并领取相应池子的交易费和外部 voting incentives。

业务运营状况｜运营快照截至 2026-07-15

• 市场地位： Aerodrome 最近 30 日成交约 $12.77B，约占 DefiLlama Base DEX 样本的 49.5%，当前 TVL 约 $329.3M；它仍是 Base 的核心流动性场所。DefiLlama
• CMC 现货 DEX 排名（逐 venue）： Aerodrome SlipStream #4、Aerodrome Finance #42、Slipstream 3 #311、Slipstream 2 #320。CMC 现货 DEX 榜
• 用户口径： 未找到同日期、可跨项目比较的独立交易钱包数，因此不把不完整的 active-address adapter 当作用户数。运营重点是 Base 份额、交易费相对 AERO emissions，以及与 Velodrome 合并后的迁移。

收入归属与价值回流

官方文档称 100% 交易收入回到投票的 veAERO。它是需要最长四年锁仓才能取得的分配，不是普通 AERO 的无条件股息，也不销毁供应。 政策强度：100% 交易收入分给投票的 veAERO；普通 AERO 没有自动分红权。 过去 12 个月 DefiLlama 记录的协议收入为 US$126.36m，持有人现金流为 US$126.36m，回流/收入比为 100.0%。

估值、供应与两年价格

• 流通市值 US$498.31m；过去12个月（TTM）持有人回流倍数 3.94x；最近 30 日年化倍数 8.83x；FDV 回流倍数 7.91x。
• DefiLlama 过去12个月 Revenue US$126.36m，过去12个月 P/S 3.94x；要对应 20× earnings 倍数，需要约 19.7% 的 Revenue→Earnings 利润率。90日/30日 Revenue 年化相对过去12个月分别为 0.52x/0.45x；数据信心 HIGH（链上客户已核验，三个窗口覆盖≥90%，无 Token Terminal/DefiLlama >20% 范围警报）。
• Token Terminal 标准化 earnings 为 −US$19.04m（亏损）；亏损项目不计算 P/E，显示 N/M。 Earnings 是数据商识别到的链上盈利代理，未扣除的链下成本仍可能使它高估净利润。
• 流通 964.741m / 总量 1.936bn / 最大量 未披露/无硬上限；按当前总量计算已流通 49.8%。参考供应基数：1.936bn。
• 最近2年价格变化 -32.4%，区间 US$0.28–US$2.20；最大回撤 -87.3%。

最重要的风险与跟踪项

AERO 没有硬上限且持续排放；Token Terminal earnings 为负，说明忽略 emissions 会严重高估经济利润。与 Velodrome 合并、Base 活跃度和投票激励质量都是关键变量。

持续跟踪： 交易费相对 AERO emissions、ve 锁仓比例、Base DEX 份额、Aero/MetaDEX03 迁移条款。

一手规则： Aerodrome docs。

价格图解读

最近2年从 US$0.77 到 US$0.52，变化 -32.4%，最大回撤 -87.3%。价格来自 DefiLlama coins 的 CoinGecko 标识序列；同日按最接近 UTC 午夜去重，缺失日不线性填充。

完整季度财务图解读

图中保留该项目能取得且通过完整性门槛的全部序列：Token Terminal Revenue 2026-Q2 US$10.10m；Token Terminal Earnings 2026-Q2 −US$4.86m；DefiLlama Revenue 2026-Q2 US$16.10m；DefiLlama 持有人现金流（非净利润） 2026-Q2 US$16.10m。Token Terminal 与 DefiLlama 可能覆盖不同产品范围，因此只并列、不跨源相减。Token Terminal Earnings 是该数据商定义的链上利润代理；DefiLlama 持有人现金流是回购、销毁或分配的 adapter 统计，不是净利润。当前未完成季度已排除，缺失值不补零。

GMX｜GMX

筛选标签：标准化 earnings 倍数 <20｜已执行回流

做什么、怎么做、谁付钱

GMX 是 Arbitrum 与 Avalanche 上的链上永续和现货交易协议。交易者通过预言机定价与 GM 流动性池交易，LP 承担交易者损益和资产库存风险。 开平仓、借贷/资金使用、swap 和清算产生链上费用。协议按规则在 LP、国库和 GMX 回购之间分配收入。Token Terminal 的正 earnings 让它成为少数可以计算标准化 earnings 倍数的项目。

业务运营状况｜运营快照截至 2026-07-15

• 当前业务： DefiLlama 显示 GMX 最近 30 日永续成交约 $2.73B、未平仓量约 $62.5M、TVL 约 $180.8M，累计永续成交约 $330.9B。DefiLlama
• 分发与采用： 项目页列示 80+ integrations；但没有可靠的同日期独立交易者总数，页面不把 adapter 的不完整地址数当用户数。
• CMC 衍生品 DEX 排名： 2026-07-15 的 22 个 venue 显式衍生品榜中 未列出 GMX，这不等于业务量为零。CMC 衍生品 DEX 榜
• 运营判断： 交易量与 OI 相比历史累计规模偏小，需同时看 GM 池收益、交易者盈亏、回购执行和 LP 承担的库存/对手方风险。

收入归属与价值回流

当前文档把 27% 相关费用用于公开市场回购 GMX。买回币先由协议持有；向 staker 分配存在价格门槛，当前不是即时现金股息，也不是永久销毁。 政策强度：27% 相关费用买回 GMX；买回币的质押者分配目前有价格条件。 过去 12 个月 DefiLlama 记录的协议收入为 US$13.59m，持有人现金流为 US$9.92m，回流/收入比为 73.0%。

估值、供应与两年价格

• 流通市值 US$62.07m；过去12个月（TTM）持有人回流倍数 6.26x；最近 30 日年化倍数 10.81x；FDV 回流倍数 7.94x。
• DefiLlama 过去12个月 Revenue US$13.59m，过去12个月 P/S 4.57x；要对应 20× earnings 倍数，需要约 22.8% 的 Revenue→Earnings 利润率。90日/30日 Revenue 年化相对过去12个月分别为 0.66x/0.58x；数据信心 MEDIUM（Token Terminal/DefiLlama Revenue 范围差异>20%）。
• Token Terminal 标准化 earnings 为 US$25.10m，对应流通市值/earnings 倍数 2.47x。 Earnings 是数据商识别到的链上盈利代理，未扣除的链下成本仍可能使它高估净利润。
• 流通 10.436m / 总量 10.436m / 最大量 13.250m；按当前总量计算已流通 100.0%。参考供应基数：13.250m。
• 最近2年价格变化 -76.9%，区间 US$5.28–US$44.35；最大回撤 -88.1%。

最重要的风险与跟踪项

小市值带来流动性风险；GM 池承担交易对手方和资产波动；预言机、智能合约、治理以及永续交易周期都会改变现金流。

持续跟踪： V2 交易量、GM 池净收益、回购钱包、分配门槛是否调整、激励与 earnings 差额。

一手规则： GMX tokenomics、GMX trading fees。

价格图解读

最近2年从 US$25.75 到 US$5.94，变化 -76.9%，最大回撤 -88.1%。价格来自 DefiLlama coins 的 CoinGecko 标识序列；同日按最接近 UTC 午夜去重，缺失日不线性填充。

完整季度财务图解读

图中保留该项目能取得且通过完整性门槛的全部序列：Token Terminal Revenue 2026-Q2 US$7.28m；Token Terminal Earnings 2026-Q2 US$7.27m；DefiLlama Revenue 2026-Q2 US$2.34m；DefiLlama 持有人现金流（非净利润） 2026-Q2 US$1.70m。Token Terminal 与 DefiLlama 可能覆盖不同产品范围，因此只并列、不跨源相减。Token Terminal Earnings 是该数据商定义的链上利润代理；DefiLlama 持有人现金流是回购、销毁或分配的 adapter 统计，不是净利润。当前未完成季度已排除，缺失值不补零。

XVS｜Venus

筛选标签：标准化 earnings 倍数 <20｜当前跑速/FDV 有条件

做什么、怎么做、谁付钱

Venus 是多链借贷市场。存款人提供资产，借款人超额抵押借币，清算人维持偿付能力；协议收入主要来自借贷利差/储备与清算相关收费。 真正付费者是链上借款人和被清算仓位。各市场累积 reserves，再按治理批准的 tokenomics 在国库、风险基金、Venus Prime 与 XVS 回购之间分配。

业务运营状况｜运营快照截至 2026-07-15

• 市场地位： 按 DefiLlama lending 分类计算，Venus Core 约为全球借贷协议 #7、BNB Chain #1，约占该链借贷 TVL 的 56.1%；当前 Core TVL 约 $1.05B、借款约 $398M。DefiLlama
• 运营质量： 2026 年 6 月项目月报披露供应 $1.33B、债务 $365.1M、1,697 次清算和 $4.24M 被处置抵押物；前三大借款人约占债务 24.5%，集中度不可忽视。June 2026 report
• 用户代理： 月报列出的 BTCB/USDT、BTCB/BNB 和 BTCB/BTCB 借贷组合分别涉及 2,177、1,879 和 616 个钱包，但这些集合会重叠，不能相加成总用户数。
• CMC 排名： 不适用——Venus 是借贷市场，不是交易所。运营上更应跟踪坏账、清算、BNB/BTC 集中度与链级收入是否达到回购资格。

收入归属与价值回流

现行 Tokenomics V4.1 将合格链收入的 20% 用于市场回购 XVS，再分给 XVS Vault 质押者。回购币不会销毁，因此它是需要质押才能获得的条件式代币分配，不是普通持币人的现金股息，也不会减少 XVS 总量。 当前政策强度：合格链收入的 20% 回购 XVS 并分给 Vault；不销毁。

XVS 回购/分配规则到底是什么

现行分配：

• 借贷储备收入（主要来自借款利息）：Treasury 40%、Risk Fund 20%、回购 XVS 并分给 Vault 20%、Venus Prime 20%。
• 清算罚金及其他收入：Treasury 60%、Risk Fund 20%、回购 XVS 并分给 Vault 20%、Prime 0%。
• 链资格门槛：一条链过去六个月的平均月收入至少要达到 US$50,000，否则该链 100% 收入进入 Treasury。截至 2026 年 7 月，最新提案显示只有 BNB Chain 达标。

2026 年第二季度 BNB Chain 官方分配提供了可核验的实际强度：US$694,857 协议费用中，US$138,971 用于回购 48,607 枚 XVS，正好占 20%；这些 XVS 被转入 Vault 奖励合约，在第三季度分给质押者，并没有销毁。Prime 获得 US$89,729，相当于储备收入的 20%，不是总收入的 20%。

Vault 另有每天 308.7 枚 XVS 的基础奖励，来源是 Distributor 中的预留代币。这部分属于代币释放，不是收入支持的回购现金流，估算有机回购收益率时必须分开。

为什么旧资料会写“销毁”： 2022 年旧规则曾同时设置 XVS 回购销毁与 Vault 回购，但已经不是现行政策；后来被销毁的是 BNB，不是 XVS，而且该计划已通过 VIP-585停止。当前准确分类是“条件式回购再分配，不销毁”。

前瞻政策风险： Prime V2 方案拟把 Vault 的 20% 收入份额转给 Prime。2026 年 7 月的 Vault 提案仍按现行回购规则执行，因此本页把它视为待落地的治理转型风险，而不是已经生效的规则。

为什么 Token Terminal Revenue 比 DefiLlama 高这么多

本页 2026-07-15 快照中，Token Terminal 过去 12 个月 Revenue 为 US$11.60m，DefiLlama 为 US$3.73m，前者约为后者的 3.1 倍。完整季度交叉核验显示差异主要来自 DefiLlama 过去漏记清算收入：

• 2025 Q4：Token Terminal US$4.60m；DefiLlama US$1.27m；Venus 官方披露约 US$4.26m。
• 2026 Q1：Token Terminal US$2.47m；DefiLlama US$0.64m；Venus 官方 BNB Chain 披露 US$2.36m，其中清算收入 US$1.77m，占 75.2%。
• 2026 Q2：Token Terminal US$0.682m；DefiLlama US$0.679m；Venus 官方披露 US$0.695m，三者已经基本一致。

DefiLlama 直到 2026-05-13 的适配器修复才明确加入 Venus 清算收入，旧季度没有完整回填。因此，XVS 的历史 TTM Revenue 应优先参考 Token Terminal；修复后的近期 DefiLlama Revenue 已有参考价值。清算费是真实链上收入，但高度波动，估值时应把经常性的借贷储备收入与事件驱动的清算收入拆开。

持有人现金流也有一次口径断点： DefiLlama 在 2025-12-02才把 Venus holdersRevenueRatio 修正为 40%。本页把此前近似按 100% 记录的历史值回溯到当前 40% 口径；校正值仍合并了 Vault 与 Prime 的理论分配，并不等于纯 20% XVS 回购额，因此不能当作普通 XVS 持币人的股息。

Token Terminal 的 XVS Earnings = Revenue − token incentives，且不扣工资、开发、法律等运营费用。它是链上利润代理，不是会计净利润或自由现金流；异常高的清算收入和缺失的链下成本都可能把 Earnings 倍数压得过低。

估值、供应与两年价格

• 流通市值 US$46.27m。把 DefiLlama 2025-12-01 前的旧 100% holdersRevenue 比例回溯为当前 40% 口径后，过去12个月 Vault+Prime 分配代理为 US$1.42m，回流/Revenue 为 38.1%，对应倍数 32.58x；旧原始序列的 US$2.63m/17.59x 不再用于估值。最近 30 日年化倍数为 47.36x，FDV 倍数为 57.49x。
• Token Terminal 过去12个月 Revenue 为 US$11.60m；Token Terminal 标准化 earnings 为 US$11.03m，对应流通市值/earnings 倍数 4.19x。 其中清算收入波动很大，而且 Earnings 不扣链下运营费用，因此 4.19x 只能叫“供应商定义的链上 Earnings 倍数”，不能直接当稳定会计 P/E。
• 修复后的近期收入已经趋同：Token Terminal 最近 30 日 Revenue 为 US$218.9k，DefiLlama 同期日序列合计为 US$231.2k。DefiLlama 历史 TTM Revenue US$3.73m 仍有旧清算收入缺口，不把它作为 XVS 的主要历史 P/S 分母。
• 流通 16.858m / 总量 29.745m / 最大量 30.000m；按当前总量计算已流通 56.7%。参考供应基数：30.000m。
• 最近2年价格变化 -56.5%，区间 US$2.28–US$11.91；最大回撤 -80.9%。

最重要的风险与跟踪项

TTM Earnings 很大部分来自波动剧烈的清算收入，而且 Token Terminal 不扣链下运营成本；Prime V2 还可能改变 Vault 的收入份额。约一半总量未流通，坏账、清算、跨链部署、资格门槛与代币释放都会改变实际回流。

持续跟踪： 储备收入与清算收入拆分、链级收入资格、实际完成的 XVS 回购、Vault 基础释放、Prime V2 落地、坏账与总量释放。

一手规则： Venus Tokenomics V4.1、2026 Q2 buyback allocation、Prime V2 proposal。

价格图解读

最近2年从 US$6.30 到 US$2.74，变化 -56.5%，最大回撤 -80.9%。价格来自 DefiLlama coins 的 CoinGecko 标识序列；同日按最接近 UTC 午夜去重，缺失日不线性填充。

完整季度财务图解读

图中保留该项目能取得且通过完整性门槛的全部序列：Token Terminal Revenue 2026-Q2 US$682.0k；Token Terminal Earnings 2026-Q2 US$653.4k；DefiLlama Revenue 2026-Q2 US$679.5k；DefiLlama 持有人现金流（非净利润） 2026-Q2 US$218.3k。Token Terminal 与 DefiLlama 可能覆盖不同产品范围，因此只并列、不跨源相减。XVS 的持有人现金流序列已把 2025-12-01 前 DefiLlama 旧 100% 比例回溯为当前 40% 口径；它仍是 Vault+Prime 分配代理，不等于纯 20% XVS 回购。Token Terminal Earnings 是该数据商定义的链上利润代理；DefiLlama 持有人现金流是回购、销毁或分配的 adapter 统计，不是净利润。当前未完成季度已排除，缺失值不补零。

GNS｜Gains Network

筛选标签：持有人现金流类 PE <20｜TTM 与 30 日均通过

做什么、怎么做、谁付钱

Gains Network 的 gTrade 是链上合成杠杆交易平台，支持加密资产、外汇和商品等标的；交易并不需要协议持有每个标的现货。 交易者向协议支付开平仓、价差和相关费用；gToken vault 提供结算资本并成为交易者的经济对手方。

业务运营状况｜运营快照截至 2026-07-15

• 累计采用： Gains 官方首页披露 44K+ users、4M+ trades、$135B+ total volume、290+ pairs；其中 users 是项目方口径，不能视作经审计的独立真人数。Gains
• 当前业务： DefiLlama 显示最近 30 日永续成交约 $1.07B、OI 约 $7.39M、TVL 约 $12.0M。DefiLlama DefiLlama 的累计量与项目方披露不同，反映覆盖范围/方法差异，页面不把两者拼接成同一趋势。
• CMC 衍生品 DEX 排名： 2026-07-15 的显式衍生品榜 未列出 Gains Network。CMC 衍生品 DEX 榜
• 运营判断： 业务有持续交易，但 OI 与 vault 规模较小；应优先看 gToken vault 抵押健康、交易者净盈利以及压力情景下 GNS 是否被增发。

收入归属与价值回流

官方文档称约 60% 开平仓费用用于买回 GNS，其中 90% 销毁，折合总费用约 54% buyback-and-burn；其余部分用于治理/质押等。 政策强度：约 60% 开平仓费用于回购，其中 90% 销毁，约等于总费 54%。 过去 12 个月 DefiLlama 记录的协议收入为 US$7.16m，持有人现金流为 US$4.89m，回流/收入比为 68.3%。

估值、供应与两年价格

• 流通市值 US$14.91m；过去12个月（TTM）持有人回流倍数 3.05x；最近 30 日年化倍数 14.31x；FDV 回流倍数 3.05x。
• DefiLlama 过去12个月 Revenue US$7.16m，过去12个月 P/S 2.08x；要对应 20× earnings 倍数，需要约 10.4% 的 Revenue→Earnings 利润率。90日/30日 Revenue 年化相对过去12个月分别为 0.51x/0.50x；数据信心 HIGH（链上客户已核验，三个窗口覆盖≥90%，无 Token Terminal/DefiLlama >20% 范围警报）。
• 本次数据提取未返回可用 earnings；这是数据未覆盖，不代表项目没有经济利润。 Earnings 是数据商识别到的链上盈利代理，未扣除的链下成本仍可能使它高估净利润。
• 流通 23.861m / 总量 23.861m / 最大量 未披露/无硬上限；按当前总量计算已流通 100.0%。参考供应基数：23.861m。
• 最近2年价格变化 -79.8%，区间 US$0.46–US$3.50；最大回撤 -87.0%。

最重要的风险与跟踪项

当 vault 健康恶化时协议可增发 GNS，危机时增发会反转平时销毁。市值和交易流动性很小，还承担预言机、合成敞口和监管风险。

持续跟踪： gToken vault 抵押率、净 mint/burn、交易者盈亏、链上交易量与回购执行。

一手规则： GNS staking/tokenomics、gTrade fees、gToken vaults。

价格图解读

最近2年从 US$3.10 到 US$0.63，变化 -79.8%，最大回撤 -87.0%。价格来自 DefiLlama coins 的 CoinGecko 标识序列；同日按最接近 UTC 午夜去重，缺失日不线性填充。

完整季度财务图解读

图中保留该项目能取得且通过完整性门槛的全部序列：DefiLlama Revenue 2026-Q2 US$919.5k；DefiLlama 持有人现金流（非净利润） 2026-Q2 US$604.8k。Token Terminal 与 DefiLlama 可能覆盖不同产品范围，因此只并列、不跨源相减。Token Terminal Earnings 是该数据商定义的链上利润代理；DefiLlama 持有人现金流是回购、销毁或分配的 adapter 统计，不是净利润。当前未完成季度已排除，缺失值不补零。

VELO｜Velodrome Finance

筛选标签：持有人现金流类 PE <20｜TTM 与 30 日均通过

做什么、怎么做、谁付钱

Velodrome 是 Optimism/Superchain 上的 ve(3,3) DEX 与流动性协调市场，是 Aerodrome 的姊妹协议。 交易者支付 swap fee，项目方可提供 voting incentives 争夺排放；veVELO 锁仓者投票决定 VELO emissions 并领取相应收入。

业务运营状况｜运营快照截至 2026-07-15

• 市场地位： Velodrome 最近 30 日成交约 $405.3M，约占 DefiLlama OP Mainnet DEX 样本的 49.7%；当前 TVL 约 $37.6M。DefiLlama
• CMC 现货 DEX 排名（逐 venue）： v3 Optimism #56、Velodrome Finance #80、v2 #100、v3 Unichain #173、v3 Ink #338。CMC 现货 DEX 榜
• 用户口径： 没有同日期、可跨协议比较的独立交易钱包数据，因此不引用不完整地址数。Velodrome 在 OP 主场仍占重要位置，但绝对成交与 TVL 远小于 Aerodrome；Aero 合并与 VELO 迁移是最重要的运营事件。

收入归属与价值回流

官方模型把 100% 协议 swap fee 与投票激励给 veVELO，但普通 VELO 必须锁仓后才取得权利；这不是销毁。 政策强度：100% swap fee 与 voting incentives 分给 veVELO 投票者。 过去 12 个月 DefiLlama 记录的协议收入为 US$7.61m，持有人现金流为 US$7.61m，回流/收入比为 100.0%。

估值、供应与两年价格

• 流通市值 US$26.62m；过去12个月（TTM）持有人回流倍数 3.50x；最近 30 日年化倍数 6.98x；FDV 回流倍数 7.15x。
• DefiLlama 过去12个月 Revenue US$7.61m，过去12个月 P/S 3.50x；要对应 20× earnings 倍数，需要约 17.5% 的 Revenue→Earnings 利润率。90日/30日 Revenue 年化相对过去12个月分别为 0.57x/0.50x；数据信心 MEDIUM（Token Terminal/DefiLlama Revenue 范围差异>20%）。
• Token Terminal 标准化 earnings 为 −US$1.61m（亏损）；亏损项目不计算 P/E，显示 N/M。 Earnings 是数据商识别到的链上盈利代理，未扣除的链下成本仍可能使它高估净利润。
• 流通 1.241bn / 总量 2.536bn / 最大量 未披露/无硬上限；按当前总量计算已流通 48.9%。参考供应基数：2.536bn。
• 最近2年价格变化 -71.4%，区间 US$0.01–US$0.28；最大回撤 -95.5%。

最重要的风险与跟踪项

无硬上限、持续排放且 Token Terminal earnings 为负。协议正在并入 Aero，换币与迁移执行可能改变估值对象。

持续跟踪： Aero 合并比例和时间表、周度 emissions、ve 锁仓、Optimism 交易份额。

一手规则： Velodrome docs。

价格图解读

最近2年从 US$0.08 到 US$0.02，变化 -71.4%，最大回撤 -95.5%。价格来自 DefiLlama coins 的 CoinGecko 标识序列；同日按最接近 UTC 午夜去重，缺失日不线性填充。

完整季度财务图解读

图中保留该项目能取得且通过完整性门槛的全部序列：Token Terminal Revenue 2026-Q2 US$540.8k；Token Terminal Earnings 2026-Q2 −US$317.5k；DefiLlama Revenue 2026-Q2 US$1.08m；DefiLlama 持有人现金流（非净利润） 2026-Q2 US$1.08m。Token Terminal 与 DefiLlama 可能覆盖不同产品范围，因此只并列、不跨源相减。Token Terminal Earnings 是该数据商定义的链上利润代理；DefiLlama 持有人现金流是回购、销毁或分配的 adapter 统计，不是净利润。当前未完成季度已排除，缺失值不补零。

MPLX｜Metaplex

筛选标签：持有人现金流类 PE <20｜TTM 与 30 日均通过

做什么、怎么做、谁付钱

Metaplex 是 Solana 数字资产基础设施，提供 Token Metadata、Core、Bubblegum 等标准和程序，广泛用于 NFT、压缩资产及代币化应用。 开发者和用户执行铸造、创建或更新数字资产等链上操作时支付协议费。收入随 Solana 数字资产创建活动而变化。

业务运营状况｜运营快照截至 2026-07-15

• 采用规模： Metaplex 称其标准支撑 Solana 超过 99% 的代币和 NFT，累计创建 22M+ 同质化代币及接近 1B 项资产；99% 为项目方口径，未视作独立审计值。Metaplex App
• 近期运营： 2026 年 5 月约有 120K 个签名钱包使用 Metaplex，环比约 +5.3%；新增 144K 个 Token Metadata 资产、273K 个 Core mint，协议收入约 $172K，其中 Token Metadata 约占 73%。May roundup
• 商业采用： Collector Crypt 已创建 130K+ 项资产；Candy Digital 计划把多个授权 IP 数字藏品迁移至 Core。钱包数不是独立真人数。
• CMC 排名： 不适用——Metaplex 是发行基础设施，不是交易所。需要跟踪 Solana 集中度、Core 采用、mint 活动和收入对 Token Metadata 的依赖。

收入归属与价值回流

官方协议费页面称 50% 费用被转换成 MPLX 并进入 DAO treasury，另 50% 支持 Foundation 运作。买回入库可由治理再配置，经济强度弱于永久销毁。 政策强度：50% 协议费转换成 MPLX 并进入 DAO treasury，不是销毁。 过去 12 个月 DefiLlama 记录的协议收入为 US$11.12m，持有人现金流为 US$5.56m，回流/收入比为 50.0%。

估值、供应与两年价格

• 流通市值 US$16.29m；过去12个月（TTM）持有人回流倍数 2.93x；最近 30 日年化倍数 16.86x；FDV 回流倍数 5.75x。
• DefiLlama 过去12个月 Revenue US$11.12m，过去12个月 P/S 1.47x；要对应 20× earnings 倍数，需要约 7.3% 的 Revenue→Earnings 利润率。90日/30日 Revenue 年化相对过去12个月分别为 0.14x/0.17x；数据信心 HIGH（链上客户已核验，三个窗口覆盖≥90%，无 Token Terminal/DefiLlama >20% 范围警报）。
• 本次数据提取未返回可用 earnings；这是数据未覆盖，不代表项目没有经济利润。 Earnings 是数据商识别到的链上盈利代理，未扣除的链下成本仍可能使它高估净利润。
• 流通 509.984m / 总量 999.982m / 最大量 1.000bn；按当前总量计算已流通 51.0%。参考供应基数：1.000bn。
• 最近2年价格变化 -89.1%，区间 US$0.02–US$0.50；最大回撤 -96.4%。

最重要的风险与跟踪项

约一半供应流通；DAO 未来如何处置买回币很重要。Solana NFT/meme 活跃度、头部客户集中和标准竞争决定收入持续性。

持续跟踪： 各程序调用量、协议费、DAO treasury MPLX 余额、供应解锁、Solana 新资产发行。

一手规则： Metaplex protocol fees、Metaplex whitepaper。

价格图解读

最近2年从 US$0.30 到 US$0.03，变化 -89.1%，最大回撤 -96.4%。价格来自 DefiLlama coins 的 CoinGecko 标识序列；同日按最接近 UTC 午夜去重，缺失日不线性填充。

完整季度财务图解读

图中保留该项目能取得且通过完整性门槛的全部序列：DefiLlama Revenue 2026-Q2 US$359.8k；DefiLlama 持有人现金流（非净利润） 2026-Q2 US$179.9k。Token Terminal 与 DefiLlama 可能覆盖不同产品范围，因此只并列、不跨源相减。Token Terminal Earnings 是该数据商定义的链上利润代理；DefiLlama 持有人现金流是回购、销毁或分配的 adapter 统计，不是净利润。当前未完成季度已排除，缺失值不补零。

FLIP｜Chainflip

筛选标签：标准化 earnings 倍数 <20｜已执行回流

做什么、怎么做、谁付钱

Chainflip 是原生资产跨链 AMM。用户无需先桥接包装资产，就能在不同链之间交换原生资产，验证者网络通过门限签名管理跨链金库。 跨链 swap 收取约定手续费；协议用这些费用买入并销毁 FLIP，同时 FLIP emissions 支付验证者安全预算。

业务运营状况｜运营快照截至 2026-07-15

• 累计采用： Chainflip 截至 2026-06-10 累计完成 830K+ swaps、约 $7.9B 成交；SafePal 与 Xverse 集成扩大了潜在分发，但合作钱包的总用户数不能当作 Chainflip 实际用户。Chainflip
• 当前业务： DefiLlama 显示最近 30 日成交约 $288.5M、AMM TVL 约 $10.1M；2026 年 6 月新增 TRON 原生 TRX 与 USDT-TRC20 路由。DefiLlama · TRON launch
• CMC 现货 DEX 排名： 显式榜单 未列出 Chainflip AMM。CMC 现货 DEX 榜
• 运营风险： 2026-06-11 曾发生 broker 旧软件导致的存款通道归属错误，项目已修正识别方式；这提醒投资者把 broker/集成层可靠性纳入协议风险。Incident report

收入归属与价值回流

官方 token economics 说明 swap fee 与部分 boost fee 会买回并销毁 FLIP。Token Terminal 给出正 earnings，使流通市值/earnings 可计算，但销毁必须与验证者增发一起看。 政策强度：swap fee 自动买入并销毁 FLIP；约半数 boost fee 也销毁。 过去 12 个月 DefiLlama 记录的协议收入为 US$3.04m，持有人现金流为 US$3.04m，回流/收入比为 100.0%。

估值、供应与两年价格

• 流通市值 US$24.39m；过去12个月（TTM）持有人回流倍数 8.03x；最近 30 日年化倍数 11.79x；FDV 回流倍数 8.10x。
• DefiLlama 过去12个月 Revenue US$3.04m，过去12个月 P/S 8.03x；要对应 20× earnings 倍数，需要约 40.1% 的 Revenue→Earnings 利润率。90日/30日 Revenue 年化相对过去12个月分别为 0.94x/0.69x；数据信心 HIGH（链上客户已核验，三个窗口覆盖≥90%，无 Token Terminal/DefiLlama >20% 范围警报）。
• Token Terminal 标准化 earnings 为 US$1.68m，对应流通市值/earnings 倍数 14.52x。 Earnings 是数据商识别到的链上盈利代理，未扣除的链下成本仍可能使它高估净利润。
• 流通 88.808m / 总量 89.634m / 最大量 未披露/无硬上限；按当前总量计算已流通 99.1%。参考供应基数：89.634m。
• 最近2年价格变化 -81.3%，区间 US$0.20–US$2.50；最大回撤 -92.1%。

最重要的风险与跟踪项

当前年化验证者 emissions 可能高于 TTM burn，净供应仍可能增加。跨链 TSS/验证者攻击、资产金库、低流动性和团队解锁风险都高。

持续跟踪： 月度 burn 对 emissions、跨链交易量、验证者集中度、解锁与净供应变化。

一手规则： Chainflip token economics、Chainflip emissions and burning。

价格图解读

最近2年从 US$1.47 到 US$0.27，变化 -81.3%，最大回撤 -92.1%。价格来自 DefiLlama coins 的 CoinGecko 标识序列；同日按最接近 UTC 午夜去重，缺失日不线性填充。

完整季度财务图解读

图中保留该项目能取得且通过完整性门槛的全部序列：Token Terminal Revenue 2026-Q2 US$701.3k；Token Terminal Earnings 2026-Q2 US$482.5k；DefiLlama Revenue 2026-Q2 US$700.7k；DefiLlama 持有人现金流（非净利润） 2026-Q2 US$700.7k。Token Terminal 与 DefiLlama 可能覆盖不同产品范围，因此只并列、不跨源相减。Token Terminal Earnings 是该数据商定义的链上利润代理；DefiLlama 持有人现金流是回购、销毁或分配的 adapter 统计，不是净利润。当前未完成季度已排除，缺失值不补零。

DBR｜deBridge

筛选标签：标准化 earnings 倍数 <20｜已执行回流

做什么、怎么做、谁付钱

deBridge 是基于 solver/intents 的跨链通信与 DLN 交易网络，资产通过做市/求解者在源链和目标链完成，不依赖传统锁仓 TVL 模型。 用户支付固定 native fee 与可变交易费；solver 竞争完成跨链订单。协议收入来自真实链上跨链用户。

业务运营状况｜运营快照截至 2026-07-15

• 业务规模： deBridge DLN 的官方统计 API 截至 2026-07-15 显示累计结算约 $20.70B、完成 6.97M 笔订单、约 1.48M 个独立订单创建钱包；钱包不等于真人用户。DLN statistics API
• 近期运营： 最近 30 日完成约 $580.3M、389,519 笔订单，产生约 $467.9K 官方口径协议费；DefiLlama 同期 fees 约 $500K，差约 6.9%，两种口径分别保留。deBridge analytics · DefiLlama
• 为什么 TVL 小： DLN 由 solver 竞争执行意图，不依赖大型共享资金池，因此约 $2.2M TVL 会明显低估业务规模。
• CMC 排名： 不适用——DLN 是跨链订单执行网络，不是传统交易所。项目方披露 27+ audits、$200K bug bounty 与 0 security incidents，但这些仍是项目方陈述。Security

收入归属与价值回流

Foundation Reserve Fund 宣称把 100% 协议 earnings 用于积累 DBR 或其他战略资产。DBR 买回是可再部署的国库资产，不是永久销毁，也不保证每一美元都买 DBR。 政策强度：Foundation Reserve Fund 使用 100% 协议 earnings，但可买 DBR 或其他战略资产。 过去 12 个月 DefiLlama 记录的协议收入为 US$9.91m，持有人现金流为 US$10.30m，回流/收入比为 103.9%。

估值、供应与两年价格

• 流通市值 US$86.72m；过去12个月（TTM）持有人回流倍数 8.42x；最近 30 日年化倍数 10.24x；FDV 回流倍数 15.81x。
• DefiLlama 过去12个月 Revenue US$9.91m，过去12个月 P/S 8.75x；要对应 20× earnings 倍数，需要约 43.7% 的 Revenue→Earnings 利润率。90日/30日 Revenue 年化相对过去12个月分别为 0.72x/0.61x；数据信心 MEDIUM（Token Terminal/DefiLlama Revenue 范围差异>20%）。
• Token Terminal 标准化 earnings 为 US$6.37m，对应流通市值/earnings 倍数 13.60x。 Earnings 是数据商识别到的链上盈利代理，未扣除的链下成本仍可能使它高估净利润。
• 流通 5.325bn / 总量 10.000bn / 最大量 10.000bn；按当前总量计算已流通 53.3%。参考供应基数：10.000bn。
• 自上市以来价格变化 -56.2%，区间 US$0.01–US$0.05；最大回撤 -77.0%。

最重要的风险与跟踪项

DefiLlama 的 holder cash flow 可因确认/执行时点差高于同期香港 revenue，不能当会计恒等式。供应解锁、solver 集中、跨链安全和买回资产选择是主要风险。

持续跟踪： 储备基金公开钱包、DBR 占比、解锁日历、DLN 交易量与 solver 集中度。

一手规则： deBridge Reserve Fund、DLN fee structure、DBR tokenomics。

价格图解读

自上市以来从 US$0.04 到 US$0.02，变化 -56.2%，最大回撤 -77.0%。价格来自 DefiLlama coins 的 CoinGecko 标识序列；同日按最接近 UTC 午夜去重，缺失日不线性填充。

完整季度财务图解读

图中保留该项目能取得且通过完整性门槛的全部序列：Token Terminal Revenue 2026-Q2 US$705.3k；Token Terminal Earnings 2026-Q2 US$705.3k；DefiLlama Revenue 2026-Q2 US$1.77m；DefiLlama 持有人现金流（非净利润） 2026-Q2 US$1.69m。Token Terminal 与 DefiLlama 可能覆盖不同产品范围，因此只并列、不跨源相减。Token Terminal Earnings 是该数据商定义的链上利润代理；DefiLlama 持有人现金流是回购、销毁或分配的 adapter 统计，不是净利润。当前未完成季度已排除，缺失值不补零。

APEX｜ApeX Protocol

筛选标签：持有人现金流类 PE <20｜TTM 与 30 日均通过

做什么、怎么做、谁付钱

ApeX 是链上结算的订单簿永续 DEX，面向主动交易者提供永续、现货及相关交易产品。 交易者在链上结算的市场支付手续费；协议按买回计划把部分日收入集中后每周执行。

业务运营状况｜运营快照截至 2026-07-15

• 当前交易： CMC 的 ApeX Omni venue 快照（更新时间 2026-07-15 09:10 UTC）显示 24 小时衍生品成交约 $500.0M、未平仓量约 $115.7M；这些是 CMC 单点值，波动很快。ApeX Omni on CMC
• CMC 衍生品 DEX 排名： ApeX Omni 排 #11。CMC 衍生品 DEX 榜
• 资金规模： DefiLlama 当前协议 TVL 约 $33.3M。DefiLlama 没有找到与该快照同日期、定义透明的独立交易者数，因此不展示未经校验的注册用户口径。
• 运营判断： 24 小时成交相对 TVL 很高，投资者应核验做市集中度、真实 OI、激励交易占比，以及回购币是留在国库还是永久销毁。

收入归属与价值回流

官方 2025-10 买回计划称 50% 每日协议收入用于每周回购，并以历史收入启动。公开材料没有让所有买回自动永久销毁，因此按国库回购处理。 政策强度：自 2025-10 起 50% 每日协议收入用于每周回购 APEX。 过去 12 个月 DefiLlama 记录的协议收入为 US$9.34m，持有人现金流为 US$9.34m，回流/收入比为 100.0%。

估值、供应与两年价格

• 流通市值 US$39.66m；过去12个月（TTM）持有人回流倍数 4.25x；最近 30 日年化倍数 16.27x；FDV 回流倍数 14.53x。
• DefiLlama 过去12个月 Revenue US$9.34m，过去12个月 P/S 4.25x；要对应 20× earnings 倍数，需要约 21.2% 的 Revenue→Earnings 利润率。90日/30日 Revenue 年化相对过去12个月分别为 0.27x/0.26x；数据信心 MEDIUM（至少一个 Revenue 窗口覆盖<90%）。
• 本次数据提取未返回可用 earnings；这是数据未覆盖，不代表项目没有经济利润。 Earnings 是数据商识别到的链上盈利代理，未扣除的链下成本仍可能使它高估净利润。
• 流通 146.203m / 总量 500.000m / 最大量 500.000m；按当前总量计算已流通 29.2%。参考供应基数：500.000m。
• 最近2年价格变化 -87.7%，区间 US$0.15–US$2.37；最大回撤 -93.9%。

最重要的风险与跟踪项

流通比例低，esAPEX12 等解锁安排可能制造长期抛压；TTM 收入受高峰期抬高。交易平台竞争、市场做市与执行透明度是关键。

持续跟踪： 每周回购、买回币去向、解锁、日交易量和 30 日 holder cash flow。

一手规则： ApeX buyback program、APEX supply reduction、esAPEX12 unlock。

价格图解读

最近2年从 US$2.19 到 US$0.27，变化 -87.7%，最大回撤 -93.9%。价格来自 DefiLlama coins 的 CoinGecko 标识序列；同日按最接近 UTC 午夜去重，缺失日不线性填充。

完整季度财务图解读

图中保留该项目能取得且通过完整性门槛的全部序列：DefiLlama Revenue 2026-Q2 US$598.0k；DefiLlama 持有人现金流（非净利润） 2026-Q2 US$598.0k。Token Terminal 与 DefiLlama 可能覆盖不同产品范围，因此只并列、不跨源相减。Token Terminal Earnings 是该数据商定义的链上利润代理；DefiLlama 持有人现金流是回购、销毁或分配的 adapter 统计，不是净利润。当前未完成季度已排除，缺失值不补零。

THOR｜THORSwap

筛选标签：持有人现金流类 PE <20｜TTM 与 30 日均通过

做什么、怎么做、谁付钱

THORSwap 是跨链 swap 聚合器，路由 THORChain、Maya、Chainflip 等底层流动性网络，使用户在不同链的原生资产之间兑换。 交易者支付底层 swap 与 affiliate fee；聚合器把协议收入按治理规则分给 THOR 流动性/质押、回购销毁与国库。

业务运营状况｜运营快照截至 2026-07-15

• 产品覆盖： THORSwap 文档称其界面支持 8,000+ 资产、18+ chains，并路由 THORChain、Maya、Chainflip 和 NEAR 等底层；这描述可访问范围，不等于活跃用户数。THORSwap docs
• 当前业务： DefiLlama 记录最近 30 日 aggregator volume 约 $29.9M；在其可测的 5 个同类项目中约排 #3、占约 7.35%。协议 staking 约 $6.3M，但 THORSwap 自身不应套用底层 THORChain 的 TVL 或排名。DefiLlama
• CMC 排名： CMC 显式现货 DEX 榜没有 THORSwap venue，故标记 未列出；不能用 THORChain 排名代替。CMC 现货 DEX 榜
• 运营判断： 当前路由量较小且依赖多个外部网络，重点应看各底层路由占比、失败率、滑点、界面/合规风险以及 THOR 回购销毁的持续性。

收入归属与价值回流

官方 buyback-and-burn 页面列示 55% 给 THOR LP/质押、20% 买回销毁、25% 国库；因此约 75% 直接或间接回流，但取得 55% 部分需要参与。 政策强度：55% 收入给 THOR LP/质押，20% 买回销毁，25% 国库。 过去 12 个月 DefiLlama 记录的协议收入为 US$4.98m，持有人现金流为 US$3.73m，回流/收入比为 75.0%。

估值、供应与两年价格

• 流通市值 US$9.05m；过去12个月（TTM）持有人回流倍数 2.42x；最近 30 日年化倍数 6.32x；FDV 回流倍数 2.42x。
• DefiLlama 过去12个月 Revenue US$4.98m，过去12个月 P/S 1.82x；要对应 20× earnings 倍数，需要约 9.1% 的 Revenue→Earnings 利润率。90日/30日 Revenue 年化相对过去12个月分别为 0.70x/0.38x；数据信心 HIGH（链上客户已核验，三个窗口覆盖≥90%，无 Token Terminal/DefiLlama >20% 范围警报）。
• 本次数据提取未返回可用 earnings；这是数据未覆盖，不代表项目没有经济利润。 Earnings 是数据商识别到的链上盈利代理，未扣除的链下成本仍可能使它高估净利润。
• 流通 254.414m / 总量 254.414m / 最大量 500.000m；按当前总量计算已流通 100.0%。参考供应基数：500.000m。
• 最近2年价格变化 -82.2%，区间 US$0.03–US$0.47；最大回撤 -93.8%。

最重要的风险与跟踪项

微盘且交易流动性极低，纸面收益率可能无法容纳大额资金退出。还依赖多条底层跨链协议的安全与可用性。

持续跟踪： 真实成交深度、每日交易量、销毁钱包、底层路由份额与治理变更。

一手规则： THOR buyback + burn、THOR emissions。

价格图解读

最近2年从 US$0.20 到 US$0.04，变化 -82.2%，最大回撤 -93.8%。价格来自 DefiLlama coins 的 CoinGecko 标识序列；同日按最接近 UTC 午夜去重，缺失日不线性填充。

完整季度财务图解读

图中保留该项目能取得且通过完整性门槛的全部序列：DefiLlama Revenue 2026-Q2 US$963.0k；DefiLlama 持有人现金流（非净利润） 2026-Q2 US$722.3k。Token Terminal 与 DefiLlama 可能覆盖不同产品范围，因此只并列、不跨源相减。Token Terminal Earnings 是该数据商定义的链上利润代理；DefiLlama 持有人现金流是回购、销毁或分配的 adapter 统计，不是净利润。当前未完成季度已排除，缺失值不补零。

QUICK｜QuickSwap

筛选标签：持有人现金流类 PE <20｜TTM 与 30 日均通过

做什么、怎么做、谁付钱

QuickSwap 是 Polygon 生态起家的多链 DEX，提供 AMM 与相关 DeFi 交易功能。 链上交易者支付 swap fee，费用按 LP、协议/基金会和 QUICK 社区收益规则分配。

业务运营状况｜运营快照截至 2026-07-15

• 当前业务： QuickSwap 最近 30 日聚合成交约 $566.5M，约占 DefiLlama 全球 DEX 样本 0.28%、Polygon DEX 样本 5.83%；当前 TVL 约 $284.4M。DefiLlama
• CMC 现货 DEX 排名（逐 venue）： QuickSwap #18、v3 Polygon #46、v2 Base #303、v3 Manta #348。CMC 现货 DEX 榜
• 用户口径： 未找到同日期、可跨协议比较的独立交易钱包数，因此不把零散地址数据当作用户。
• 运营判断： TVL 相对成交量较高，但当前 Polygon 成交份额和全球绝对量有限；需要跟踪 Polygon 生态竞争、多链部署是否形成真实增量、LP 资本效率与 QUICK 回购/质押分配。

收入归属与价值回流

传统文档将一部分交易费给 QUICK 质押/回购；治理又曾阶段性把协议收入用于 buyback-and-burn。官方新旧页面存在口径冲突，因此把当前规则标为中低可信度。 政策强度：历史 0.04% 交易费回流；阶段性治理曾把协议收入全部用于 buyback & burn。 过去 12 个月 DefiLlama 记录的协议收入为 US$5.27m，持有人现金流为 US$4.15m，回流/收入比为 78.7%。

估值、供应与两年价格

• 流通市值 US$5.14m；过去12个月（TTM）持有人回流倍数 1.24x；最近 30 日年化倍数 2.62x；FDV 回流倍数 1.85x。
• DefiLlama 过去12个月 Revenue US$5.27m，过去12个月 P/S 0.97x；要对应 20× earnings 倍数，需要约 4.9% 的 Revenue→Earnings 利润率。90日/30日 Revenue 年化相对过去12个月分别为 0.50x/0.47x；数据信心 MEDIUM（Token Terminal/DefiLlama Revenue 范围差异>20%）。
• 本次数据提取未返回可用 earnings；这是数据未覆盖，不代表项目没有经济利润。 Earnings 是数据商识别到的链上盈利代理，未扣除的链下成本仍可能使它高估净利润。
• 流通 670.005m / 总量 1.000bn / 最大量 1.000bn；按当前总量计算已流通 67.0%。参考供应基数：1.000bn。
• 最近2年价格变化 -80.6%，区间 US$0.01–US$0.07；最大回撤 -89.8%。

最重要的风险与跟踪项

约 500 万美元微盘、流动性与治理风险极高；Polygon DEX 竞争激烈。不能仅凭 DefiLlama adapter 的高收益率假设政策会永久持续。

持续跟踪： 治理提案、合约实际 fee switch、销毁交易、Polygon/Base 份额与退出流动性。

一手规则： QuickSwap、QuickSwap fee split、QUICK tokenomics proposal。

价格图解读

最近2年从 US$0.04 到 US$0.01，变化 -80.6%，最大回撤 -89.8%。价格来自 DefiLlama coins 的 CoinGecko 标识序列；同日按最接近 UTC 午夜去重，缺失日不线性填充。

完整季度财务图解读

图中保留该项目能取得且通过完整性门槛的全部序列：DefiLlama Revenue 2026-Q2 US$678.0k；DefiLlama 持有人现金流（非净利润） 2026-Q2 US$542.4k。Token Terminal 与 DefiLlama 可能覆盖不同产品范围，因此只并列、不跨源相减。Token Terminal Earnings 是该数据商定义的链上利润代理；DefiLlama 持有人现金流是回购、销毁或分配的 adapter 统计，不是净利润。当前未完成季度已排除，缺失值不补零。

投资上还要看什么

1. 先看净供应，不只看回购。 FLIP/GNS 可增发，AERO/VELO 长期 emissions，APEX/DBR/MPLX 有较大未流通量；回购额若小于新增供应，单币价值仍可能被稀释。
2. 把回购币去向分级。 永久销毁（PUMP、CAKE、GNS 部分、FLIP、THOR 部分）最不可逆；国库入库（GMX、MPLX、DBR、APEX、RAY）可被治理重新部署；ve/staking 分配（AERO、VELO、XVS、THOR）还需要锁仓并承担流动性成本。
3. 用 30 日跑速做反证。 过去12个月低倍数可能来自旧交易狂热；当前表要求类 PE 候选的 30 日年化也低于 20，观察名单则保留历史便宜但近期变弱的项目。
4. 微盘收益率要打流动性折扣。 THOR、QUICK、GNS 等市值很小，买入和退出本身可能显著改变价格，纸面 30%–80% 回流收益率不可直接外推到大仓位。
5. 协议收入不等于代币收入权。 多数政策由治理或基金会决定，持币人不是股东或债权人；暂停、改比例和改变买回资产都可能合法发生。

数据质量、局限与复算

• 市场/供应控制快照：CoinMarketCap public data API，时间 2026-07-15T11:28:23.322Z；CMC 无有效数据时使用 CoinGecko。筛选始终使用两家较高流通市值及相应供应，并保留两家原值与倍数敏感性。
• DefiLlama adapter 是可复核但非审计口径；DBR 的 holdersRevenue 高于 revenue 是确认/执行时点差警报，不是利润率超过 100% 的证据。
• Token Terminal 365 日 earnings 底表时间 2026-07-16T22:23:02.553950+00:00；附件 CSV 导出日 2026-07-15，SHA-256 f37eeec31c3d056579d82760b57dc5f2eb522cff0e137e4281b93020370f0ca2。CSV 只覆盖 Fees/Revenue/P/F/用户字段，不覆盖 Earnings。季度图通过其前端公开财务接口获取，鉴权仅在内存使用，未写入任何 token。
• 价格采用 2024-07-15 至 2026-07-15 的可得日序列；PUMP、DBR、APEX 等上市较晚时标题写“自上市以来”，不补造两年数据。
• 运营快照截至 2026-07-15：TVL、成交量和市场份额优先使用 DefiLlama 同口径数据；CMC 只用显式 type=spot 或 type=derivatives 榜单并按 venue/版本列示。钱包、地址、账户、订单创建者与项目方“users”不可直接当作独立真人，也不可跨项目机械比较。
• 本页是研究筛选，不是投资建议。代币没有股票的法定利润权，任何“PE”必须连同治理、解锁、净增发、合约和流动性风险一起解释。

复算文件：分析 Notebook、估值行、Token Terminal CSV 归一化审计、运营快照、价格月末行、季度财务行、图表映射。

数据源

• DefiLlama 数据定义与 Earnings 页面：Fees、Revenue、Holders Revenue，以及 Earnings=Revenue−Incentives。
• Token Terminal Financial data：Fees、Revenue、Expenses 与 Earnings=Revenue−Expenses，并明确 Earnings 排除链下费用。
• 附件 CSV 归一化审计：7,641 行导出中的22个页面项目主行、字段清单、缺失限制与 SHA-256。
• CoinMarketCap：UCID 市场、流通/总量/最大供应控制快照。
• CoinGecko API：CMC 无有效值时的市场 fallback 与 DefiLlama price coin key。
• 运营指标快照：13 个项目的用户代理指标、交易/借贷规模、市场份额、CMC venue 排名、数据日期、范围和原始链接。
• 每个项目档案中的“一手规则”链接：回购、销毁、锁仓分配、费率与供应机制。