Ethena USDe USDE

链上回购/销毁地址与一年执行

核验状态：已验证 · 数据置信度：高 · 复核日期：2026-08-09

USDe 由获准参与者向 Ethena 的 Mint/Redeem 系统交付支持资产后铸造，并在赎回时销毁。该销毁用于结清合成美元负债，不是协议以收入回购 USDe。

普通持有人边界：仅属申赎或跨链供应管理，不计为价值回流

项目级核验来源：Ethena API and mint/redeem overview、Ethena key addresses

基础分层

资产类型：合成美元 / Ethena USDe。USDe 要按合成美元看，重点是抵押、对冲、赎回和脱锚连锁清算，不能按普通储备稳定币或股息资产理解。

市值位置：11-30 中大型资产层：通常已有明确赛道或平台地位，风险和弹性同时上升，适合重点比较收入、生态留存和解锁压力。 当前市值 $3.92B，FDV $3.92B，流通率 100.0%。

先排雷：风险等级：高；核心关注 脱锚/赎回/对冲 / 储备/赎回 / 退出流动性。这里的风险不是买卖建议，而是指出这个资产在极端行情下最可能断裂的环节。

项目基本面

业务定位：USDe 是 Ethena 的合成美元资产，靠加密抵押品和衍生品对冲维持近似美元敞口；持有人要看抵押、对冲、赎回和收益来源，不能把它当成普通法币储备稳定币。

真实需求：需求来自链上美元敞口、收益型稳定币需求、DeFi 抵押品和交易保证金。重点看抵押资产质量、delta 对冲、赎回通道、sUSDe 收益来源和脱锚时的连锁清算。

使用数据：市值 $3.92B；24h 成交额/市值 0.2%；近一年协议收入 $7.70M；锚定资产不展示交易所价格走势图；类 PE N/A；DefiLlama TVL $3.92B；稳定币供应 $3.92B；GitHub 4周提交 0.000000。 稳定资产还要补充储备证明、赎回量、主要池深度、脱锚历史和作为抵押品的使用量。

外部数据快照：

• CoinGecko detail：分类 Stablecoins、USD Stablecoin、BNB Chain Ecosystem、Solana Ecosystem、Avalanche Ecosystem 等 6 项；官网 app.ethena.fi；stars 0.000000、近 4 周提交 0.000000、CoinGecko watchlist 23.92K。
• DefiLlama protocols：匹配 Ethena USDe；分类 Basis Trading；TVL 合计 $3.92B，TVL/市值 100.0%；链分布 Ethereum。
• DefiLlama stablecoins：Ethena USDe 供应 $3.92B，价格 $0.999687，机制 crypto-backed，30d 供应变化 -7.5%，主要链 Ethereum $2.28B、Solana $539.04M、Base $337.99M、Robinhood Chain $253.41M 等 5 项。
• Token Terminal projects：未匹配到可引用的 cashflow screener 行；利润、回购和持有人收入继续以 DefiLlama 或官方披露为准。

官方核验源：

• Ethena transparency：USDe 抵押、对冲和储备透明度。
• Ethena docs：USDe/sUSDe 机制、风险和产品文档。
• Ethena USDe overview：USDe mint/redeem、OES 托管、永续空头对冲、收入来源和风险。
• Ethena how USDe works：USDe 合成美元、Off-Exchange Settlement、short perpetual hedge 和 sUSDe rewards。

官方抽取字段：

• 资产类型 [抵押品/资产负债 · Ethena docs，抓取日 2026-07-03]：Ethena 文档明确 USDe is not the same as a fiat stablecoin like USDC or USDT。 Ethena docs
• 支持机制 [抵押品/资产负债 · Ethena docs，抓取日 2026-07-03]：Ethena 文档写明 USDe is a synthetic dollar, backed with crypto assets and corresponding short futures positions。 Ethena docs
• 透明度仪表盘字段 [储备/证明 · Ethena transparency，抓取日 2026-07-03]：Ethena Transparency 页面列出 Protocol Backing Ratio、Total Backing (+ Reserve Fund)、USDe Total Supply、USDe Price、Custodian Attestations。 Ethena transparency
• 动态数值限制 [风险文档 · Ethena transparency，抓取日 2026-07-03]：透明度页静态抓取时关键数值处于 Loading 状态，需用前端仪表盘或后续 API 抽取精确 backing ratio。 Ethena transparency
• 铸造/赎回权限 [赎回/退出 · Ethena USDe overview，抓取日 2026-07-03]：Ethena USDe Overview 写明，外部流动性池可 permissionless 获取 USDe，但直接通过 Ethena 合约 mint & redeem 仅限通过 KYC/KYB 的 permitted jurisdictions approved parties。 Ethena USDe overview
• 永续空头对冲 [永续/保证金/保险基金 · Ethena how USDe works，抓取日 2026-07-03]：Ethena 文档描述 USDe 铸造时协议会在衍生品交易所建立约等于抵押资产美元名义价值的 short perpetual position，以 delta-neutral hedge 稳定相对美元价值。 Ethena how USDe works
• OES 托管 [托管/平台对手方 · Ethena how USDe works，抓取日 2026-07-03]：Ethena 文档写明 backing assets 转入 Off-Exchange Settlement solution，资产 remain onchain 并由 off-exchange service providers custody；Ethena delegates but never transfers custody to derivatives exchanges。 Ethena how USDe works

字段级核验：本资产按类型应核验 抵押品/资产负债、储备/证明、赎回/退出、永续/保证金/保险基金、风险文档、托管/平台对手方、产品条款；官方源当前覆盖 储备/证明、抵押品/资产负债、风险文档、产品条款、赎回/退出、托管/平台对手方、永续/保证金/保险基金、费用/收入机制；页面已结构化数值包括 近一年协议收入、DefiLlama TVL、稳定币供应/锚定机制/链分布、官方抽取：抵押品/资产负债、官方抽取：储备/证明 等 9 项。

仍缺字段：当前官方源与抽取事实已覆盖本页按类型要求的主要核验字段；仍需持续跟踪源文档、条款和仪表盘更新。

收入判断：DefiLlama protocol dailyRevenue. 该口径通常是协议收入，不等同可分配净利润。 当前页面把协议收入作为“类利润表”的起点，但不会把它直接等同于传统公司净利润。

代币捕获：稳定币持有人通常只持有兑付/赎回权，不享有发行方利润分配。 如果收入不能通过费用销毁、回购、质押分配、治理控制或必要使用权传导给代币，市值/收入倍数的解释力会下降。

代币经济学

流通供应为 3.92B，总供应为 3.92B，最大供应为 N/A。FDV/市值为 1.0x。

供应压力：FDV/市值没有显示极端稀释，但仍要结合团队、基金会、VC 和生态激励解锁表复核。 稳定资产的“代币经济学”应更多看储备/抵押、赎回、收益来源和池深，而不是团队解锁；本页缺少这些项目级披露时按保守口径处理。

市场交易质量

24h 成交额为 $9.29M，成交额/市值为 0.2%。成交额/市值极低，是退出流动性红灯；大额成交可能显著影响价格。 稳定资产还应看主要池深度、赎回速度和脱锚时恢复能力。

价格行为上，近 24h、7d、30d、1y 涨跌分别为 N/A、+0.0%、+0.0%、-0.1%；稳定币/锚定资产不展示交易所价格走势图；市场交易质量更应看锚定偏离、主要池深度、赎回速度、抵押/储备变化和压力期折价。

核心风险

• USDe 的尾部风险来自抵押品价格、delta 对冲失败、交易所/托管对手方和赎回拥堵；脱锚会沿借贷抵押品、LP 池和杠杆仓位放大。
• 收益型稳定币在高收益阶段容易吸引杠杆资金，一旦收益下降或市场急跌，退出排队和二级市场折价可能同时发生。
• 稳定币或合成美元体系要重点看抵押结构、对冲仓位、收益来源和赎回通道；脱锚会沿着借贷抵押品、LP 池和杠杆仓位放大成连环清算。
• 合成美元协议要持续检查抵押品、对冲交易所风险、资金费率变化、赎回约束和脱锚后的清算连锁反应。
• 成交额/市值偏低，二级市场深度和大额退出流动性需要单独检查。

估值比较与机会位置

稳定资产不适合用 PE 找机会，重点比较规模、储备/赎回、流动性和脱锚历史。 由于风险等级为高，需要先确认 脱锚/赎回/对冲 / 储备/赎回 / 退出流动性 是否可控，再谈弹性。

横向比较对象应是同类稳定资产：看流通规模、储备/抵押透明度、赎回通道、链上池深度、收益来源和脱锚恢复能力。

数据来源与口径

• CoinMarketCap asset page：CMC UCID、当前排名、市值、价格、FDV、成交额和供应主口径。
• CoinGecko coin page：缺失市场字段、分类、官网和开发者元数据补充，不改变 CMC 排名。
• CoinGecko coin detail API：分类、官网链接、社区和开发者字段。
• 项目公开页面：业务定位和代币用途辅助核验。
• Ethena transparency：官方核验源，USDe 抵押、对冲和储备透明度。
• Ethena docs：官方核验源，USDe/sUSDe 机制、风险和产品文档。
• Ethena USDe overview：官方核验源，USDe mint/redeem、OES 托管、永续空头对冲、收入来源和风险。
• Ethena how USDe works：官方核验源，USDe 合成美元、Off-Exchange Settlement、short perpetual hedge 和 sUSDe rewards。
• DefiLlama fees/revenue：协议或链层 dailyRevenue。
• DefiLlama protocols：协议 TVL、分类和链分布。
• DefiLlama stablecoins：稳定币供应、锚定机制、价格和链分布。
• 协议市盈率/类 PE = 当前市值 / 近一年协议收入；股息率只在可验证现金分配或回购执行额明确时才计算。